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        樓市“降溫”,股市債市就能火嗎?不要太天真!

        時間:2016-10-13 15:55:08

          【“一條財經”(微信ID:ytcj123)提要】

          ►貨幣寬松周期下的房價下跌或許將對股市有利,但貨幣緊縮周期下的房價下跌並不會促進資金回流股市。

          ►貨幣政策進一步寬松的可能性較低,反而有貨幣收緊的可能。

          今年國慶假期,國內20多個城市重啓限購,一夜之間,中國樓市氣氛驟然冰凍,北京、深圳、南京、杭州等多個城市新房及二手房市場網簽量出現斷崖式下滑。中國房地産在經曆“一放就瘋”之後,進入了“一收就死”的新階段。

          那麽,國內樓市重拳出擊,會使得資金流入股市或債市,引發股漲或債漲嗎?多個業內分析師表示,樓市下跌將在一定程度上利好股市和債市,不過,前提條件是貨幣環境能維持寬松,且信用市場保持相對穩定。

          

        股市上漲條件:調控使房價短周期下跌且貨幣政策維持或進一步寬松

          事實上,未來可能導致樓市資金流入股市的前提條件是:國家行政調控導致房價出現短周期下跌,同時,貨幣政策維持或進一步寬松。但這其實有一定難度,一方面,要保證房價下跌是短周期下跌,而並非進入長周期向下拐點,否則“負財富效應”將會導致包括股市在內的所有風險資産下跌;另一方面,貨幣政策進一步寬松的可能性非常低。    

          而本輪地産宏觀調控也是在和周期趨勢作對,結合2010年樓市調控的經驗,若想短期內見效就還需調控政策高壓不斷加碼,甚至要配合貨幣政策的收緊。

          同時,要使樓市資金流入股市,貨幣政策還要維持或進一步寬松。貨幣寬松周期下的房價下跌或許將對股市有利,但貨幣緊縮周期下的房價下跌並不會促進資金回流股市。

          以2008年9月、2014年5月爲例,這兩次房價下跌都處于貨幣寬松時期,這期間股市一次先跌後漲、一次大幅度上漲,確實不排除有房市資金流入股市;但2011年9月房價下跌之前,貨幣政策是不斷收緊的,到了2011年12月的降准才確認貨幣政策從緊縮到寬松的轉變,而在當時,整個房價下跌期內股市都處于震蕩下跌的情況,說明房市資金並沒有回流到股市。

          盡管如此,央行行長周小川在G20財長和央行行長會議講話中表示,“隨著全球經濟複蘇逐步正常化,未來中國也會對信貸增長有所控制”。由此可見,房價過快上漲已引起了央行的充分重視,這不僅表明貨幣政策進一步寬松的可能性較低,反而有貨幣收緊的可能。

          根據以往經驗,國內的三輪房價下跌都是短周期回調,但如果本輪房價調整是長周期的向下拐點,那麽將會對股市産生負面影響。

          

        債市:短期利好 但樓市下滑不能過快

          再來看債市,從邏輯上來看,地産市場下滑,對債市的利好,應該是非常明顯的:

          第一,經濟下行,地産銷量下滑,從基本面的角度有利于債市。

          第二,地産下滑,居民房貸規模將隨之下降,在資産荒的情況下,銀行將面臨更大的資産配置壓力,從而選擇增加對債券資産的配置;

          第三,地産下滑,居民的儲蓄將可能回流理財和金融市場,從而有利于債券市場。

          不過,地産市場的調控對債券市場會形成利好,是有前提條件的。因爲債市的增量資金更大程度上是來自廣義貨幣的擴張,而不是貨幣市場流動性的寬松。債與房地産市場的繁榮相似,也要依靠信用的擴張和杠杆的上升。也就是說,地産市場的下滑不能動搖債市“錢多”的邏輯,這就要求地産下滑時,信用市場保持穩定和資本外流壓力不大,所以,地産市場的下滑不能過快。

          另外,觀察信用利差和房價的走勢,兩者呈現強的相關性,即房價下跌時,信用利差一般是走闊的,而房價上漲時,信用利差則是收縮的,所以,如果看空地産,那應該要做空信用債,利率債的性價比才會更好。不過如果對地産非常悲觀,那投資者只能持有流動性,那麽做空商品和人民幣可能是更好的選擇。

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